伍超明  胡文艳  

　　8月下旬，随着全国天气好转，淡季进入尾声，螺纹钢继续加速去库。同时，旧国标货品自8月19日开始不得注册标准仓单，盘面套保压力减缓。叠加宏观情绪修复，房地产“白名单”近1.4万亿融资获批，“金九银十”政策预期增强。钢价阶段性筑底，短期迎来一波快速反弹。

　　一、地产“白名单”获融资支持，九月政策预期增强

　　8月21日，国新办新闻发布会上，国家金融监督管理总局表示，目前商业银行已审批房地产“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元。据相关介绍，城市房地产融资协调机制以城市为主体，以项目为中心，此次融资支持，主要推动房地产项目的建成交付，以稳定房地产市场。这也是自“5.17”地产新政之后稳楼市政策的进一步推进。从地产数据来看，整体表现依旧疲软，新房销售在6月底至7月初曾出现短暂回升，8月再度下滑。随着地产托底政策持续出台，有助于房企资金链改善和市场信心的恢复。但对于用钢需求的提振，“金九银十”更依赖于基建工程的推进。

　　按照历史发债规律，三季度是发债高峰，今年上半年我国专项债发行进度明显偏缓，1-7月发行规模1.78万亿，占全年限额的46%，去年这一比例为66%。这也意味着，今年发行高峰将落在8月至10月。从发行投向来看，目前“市政和产业园区基础设施”是主要发力方向，其次是“交通基础设施”领域，预计对用钢需求会有一定的环比拉动，但实际落地增量仍待观察。

　　二、钢厂减产趋缓，去库继续加快

　　周度数据来看，Mysteel数据显示，本周五大材产量由降转增，环比增加0.96万吨。其中螺纹钢依旧呈现减产，热卷产量回升。供需结构方面，螺纹钢去库加快，周度减产5.77万吨，降幅扩大，表需较上周回升3.38万吨至199.34万吨。整体来看，需求并未有明显增量，较2023年同期下降30%，依旧处于低位运行，目前去库主要来自减产带来的供需结构好转，总库存环比下降38.74万吨，降幅扩大，低于2023年同期的17%，社库厂库均处于历史同期低位。库销比由上周的3.52下降至3.27。此外，从旧国标库存占比来看，整体接近五成左右，库存去化压力较此前缓解。

　　热卷方面，周度产量由降转增，环比上周增加8.9万吨，表需超预期回升30.39万吨，与上周需求偏低有一定关系，整体较去年同期微增0.78%。总库存由增转降，环比下降8.32万吨，社库仍有压力，周降8.62万吨，较2023年同期高出21%。库销比1.38，低于上周的1.56，周度去库主要来自需求端的拉动，持续性有待观察。

　　整体来看，螺纹钢和热卷的基本面数据虽反映出供需结构的好转，但从后续上涨驱动来看，依然不足。一方面，螺纹钢需求释放相对有限，并未呈现季节性增量。另一方面，热卷社库相对偏高，本周需求已回升至历史中位水平，若后续增量不能进一步扩大，在排产相对偏高的格局下，整体累库压力依旧存在，将限制价格上行的高度。

　　三、焦炭六轮提降，铁水仍有下降空间

　　从本轮钢厂减产规模来看，前期主要集中在螺纹钢建材领域，板材减量整体有限，这也是导致热卷社库压力偏大的原因。目前铁水日产相当于4月下旬的规模，不及一季度钢厂产量降幅。从钢厂盈利状况来看，截止8月16日，全国钢厂平均盈利率仅4.76%，逼近2015年最低水平。因此，只有热卷等板材生产达到一定的规模减量，才能为后续供需结构改善提供更多的空间。同时，基于钢厂利润压缩，继续向上游原料端要利润，目前，天津、河北邢台、石家庄等地部分钢厂已开启第六轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，自2024年8月23日零点执行。短时来看，原料端成本支撑并不稳固，钢厂利润改善前，铁水仍有下降空间，对原料需求支撑较弱。同时，铁矿石发运有望小幅回升，港口库存高位，将抑制价格上涨高度。后续原料端的涨势将取决于终端需求实质性的改善和钢厂排产的由降转增。

　　综合以上，本轮价格反弹，一方面，来自淡季尾声需求预期改善，盘面卖保压力减缓，以及移仓换月，空单止盈离场；另一方面，宏观政策预期回升，市场情绪回暖。但短时盘面价格快速拉涨抑制了终端需求的释放，热卷采购仍主要集中在低价区域，螺纹钢旧国标库存需要一定的时间出清。因此，钢价阶段性底部虽已形成，但上行驱动仍显不足，快速反弹后价格波动仍有反复正规杠杆炒股平台，后续关注需求增量和政策端变动。策略上，追高有风险，建议关注远月01合约回调做多机会。